【东兴大消费】大消费周观点:农业关注动保边际改善,高端白酒业绩确定性强 ——2019年9月第一期周报

东兴大消费 东兴研究圈


报告摘要

食品饮料:高端白酒业绩确定性强,啤酒盈利拐点确认

  • 白酒板块,业绩高增凸显行业确定性强。我们认为优势白酒公司龙头估值进入新常态,建议加仓高端白酒。

  • 啤酒行业中报季验证19年是行业盈利的拐点,未来行业主导逻辑将从营收端向利润端转移,产品结构升级是推动行业盈利能力持续改善的主要驱动力。

  • 乳制品行业中报业绩基本符合预期,持续看好伊利股份的长期价值。

  • 调味品中报业绩稳扎稳打,复合调味料市场未来2-3年仍将维持高速增长。基础调味品受益下游需求稳定、用户粘性大等特征,业绩符合预期,凸显调味品防御特性。

  • 【重点推荐】泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母

社会服务:酒店Q2开店提速,宏观承压看下龙头市占率加速提升

  • 旺季分化行情下,中报季关注业绩确定性强的优质龙头,继续推荐免税、酒店、人工景区和职业教育。

  • 酒店板块,国内酒店(华住、首旅、锦江)Q2均呈现RevPAR弱势,但入住率降幅环比收窄的情况,新开店速度均有所提升;目前板块估值位于历史低位,下半年需求端平稳或迎弱复苏,Q3旺季叠加低基期背景,我们继续看好经营数据边际改善;

  • 免税板块,中国国旅上半年业绩增长符合预期,在离岛免税和市内免税的双轮驱动下,公司将持续受益消费回流趋势;

  • 景区板块,黄山景区受益高铁开通客流提升,自然景区受政策影响降价风险仍存,我们继续推荐确定性强、盈利性好的人工景区。

  • 教育板块,职业教育领域政策利好不断推出,我国职业教育迎来发展拐点,我们长期看好职教发展。

  • 【重点推荐】中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、中公教育

商贸零售:超市、珠宝板块中报表现亮眼,居民消费承压拖累百货板块业绩

  • 作为必选消费终端,超市板块中报业绩整体表现良好,凸显了较强的抗周期性质。同时,受益于CPI影响超市企业同店收入显著改善,龙头企业业态调整积极,市占率提升显著。

  • 百货方面受居民消费动力不足影响,整体营收端增长乏力。

  • 珠宝板块,二季度金价上行对珠宝板块整体提振效果显著,龙头企业受益渠道和品牌优势,业绩表现亮眼。中长期来看,金价影响下国内珠宝市场仍将延续回暖态势。

  • 【重点推荐】永辉超市、周大生、老凤祥

农林牧渔:猪价不断创新高,持续推荐养殖产业链

  • 生猪养殖板块,中报各公司生产性生物资产出现分化,防疫优势突出的企业不断证明自己,将在猪价不断上涨的行情下,迎来后市量利齐升,顺利穿越周期提升公司市占率。

  • 动保板块,受益养殖链盈利大幅上涨,禽用产品持续景气,猪用产品有望企稳迎来边际改善,非瘟疫苗商用落地后将带来估值业绩双升。

  • 禽养殖板块,上半年受益行业自身供给收缩逻辑,盈利可观,近期猪价加速上涨,转移替代需求旺盛,景气有望持续全年。

  • 宠物食品板块,公司2019H1受贸易战加关税、原料价格上涨及国内市场开拓费用影响,业绩均出现了一定下滑,期待海外产能扩张减弱关税影响,以及国内市场开拓的持续进展。

  • 【重点关注】温氏股份、牧原股份、新希望、生物股份、中牧股份

纺织服装:运动服饰表现持续亮眼,推荐国内头部品牌和上游优秀制造

  • 下游品牌零售方面筑底回升中,从中报看多数服装品牌二季度增速较一季度有所下滑。其中运动版块表现仍最为亮眼,国内品牌及国际品牌上半年均有较高增速。

  • 女装版块分化明显,我们认为粉丝粘性较高的品牌增长较为有韧性;男装和休闲装行业集中趋势明显,龙头表现良好;家纺受益于低线城市消费升级,整体增速良好。

  • 上游纺织制造方面,受到贸易环境波动的影响压力仍存。海内外产能布局较优、下游客户处于上升期的制造企业表现较优。投资建议方面,首推运动鞋服景气带来的运动产业链的投资机会,包括优秀品牌和上游优质制造。

  • 【重点推荐】安踏体育、李宁、申洲国际

轻工制造:化妆品全产业链升级,纸企密集提价有利业绩回暖

  • 化妆品消费的欣欣向荣带动全产业链价值提升。全球最大的透明质酸生产与销售企业华熙生物即将登陆科创板;百雀羚连续多年斩获天猫美妆类目榜首,其幕后推手的网创科技日前过会,标志着化妆品电商代运营第一股的出现。

  • 国内化妆品行业仍处于高景气通道,今年上半年的爆发增长更是体现出行业口红效应下的抗周期属性,全产业链的纵向升级下投资机会值得关注。建议重点关注上游原材料供应商华熙生物、中游代工商青松股份、下游品牌商珀莱雅、上海家化、丸美股份等。

  • 【重点推荐】中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化

风险提示宏观经济下行,消费能力减弱,各行业相关风险等。


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对外发布时间:2019年09月04日
报告作者:
刘   畅    执业证书编号:  S1480517120001
张凯琳    执业证书编号:  S1480518070001
娄   倩    执业证书编号S1480519020001
程诗月    执业证书编号:  S1480519050006
研究助理:
王   紫     执业证书编号:  S1480118060012
吴文德     执业证书编号:  S1480118060013
刘田田     执业证书编号S1480119010012
魏鹤翀     执业证书编号:  S1480118070038
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